【钱读】芒格之道 13:为什么看好比亚迪?

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播讲人 | 钱鸽

今天我们继续来讲这本书。芒格之道。昨天我们说到了2010年的股东会，芒格提到，最近有人向他推荐了一家中国公司，他乍一看，觉得印象非常好，到那还是拒绝了这个机会，原因很简单，他手里有一个更好的机会。价格更合适，所以这就是他的机会成本的思考逻辑，并不是要去赚到市场当中所有的钱，而是通过机会成本有所取舍，做那个成本最低，但收益最高，性价比最好的事情。

2010年其实也是美国新一轮高科技的起点，但是芒格却依旧表示，他们不敢碰这一块，他说巴菲特也不敢，只敢买一些衬衣，皮鞋，砖头瓦块的生意。因为技术的变化总是日新月异，比如柯达就是原来的高科技公司，也拥有最好的商业模式，甚至垄断了胶卷行业和专利，但现在还是奄奄一息。就因为数码相机和手机出来了。施乐也同样如此，甚至微软和苹果大量的科技应用都是来自于施乐的发明，但他当年也在破产的边缘。

比尔盖茨经常吓唬他们，说高科技公司很难保住领先地位，无论多么成功，当颠覆性新技术出现的时候，都会失败。你有再多的先发优势也没用。芒格说，他们思考高科技公司的逻辑，叫做狗鱼模型。狗鱼是一种鱼，生性凶猛，专门吃掉那些养尊处优的鳟鱼，沃尔玛当年就是一条凶猛的狗鱼，他们找到了为客户创造价值的秘诀，所以一骑绝尘。其他对手都被他吃掉了。而现在来说，三星也是科技行业当中的狗鱼之一。

也有人问到了芒格，为啥投资中国的比亚迪，而芒格给与了高度评价，说比亚迪在创始人的带领下， 发挥聪明才智和吃苦耐劳的精神，无论做什么都力求最好。他们正在创造一个又一个奇迹。他还说，这是李录推荐给他的，让他们买在了一个比较便宜的价格。这也是他们为数不多购买的高科技公司，他对这家公司的未来非常有信心。甚至说比亚迪是一家想不成功都难的公司。看着比亚迪冲击全球最尖端的技术高峰，是一个令人兴奋的事情。另外，他还说中国有巨大的工程师红利，一些最聪明的毕业生，进入了这些高科技公司。未来要更多的使用太阳能，那么更高效的电池技术，就是必须攻克的关口。芒格还给比亚迪做了广告，说他现在开的是奔驰550，试驾了比亚迪的车型之后， 发现毫不逊色，甚至体验感还略胜一筹。虽然当时的电池只能跑300公里，但是他相信未来，可以实现，更长的续航。而且他知道，奔驰已经和比亚迪合作成立合资公司，这都说明行业对于比亚迪的认同。

芒格说，他之前不投高科技，但是谁说人不会改变呢？毕竟他才86岁，但其实芒格可能也没想到，他们投了比亚迪10年，最后都没赚到钱。但是2019年开始，却翻了10几倍。

芒格还夸了夸中国，说中国是个发展中大国，越来越务实。也创造了举世瞩目的经济奇迹。之前，做的产业都是非常低端的塑料制品和纺织品，但现在已经开始生产高端制造业。中国正在史无前例的发展科学技术。他认为中国制造的产品会越来越好。

接着芒格又谈到了，这次金融危机，他说这次危机更严重，但政策及时出手，算是应对得当。高层展现出了卓越的领导能力，这是国家之幸。但现在风险还没有完全消除，有些人还在为他们的饭碗和既得利益，而挣扎，对抗监管。这是危险而愚蠢的。芒格主张，要对金融系统，动一次大的手术。加强对华尔街的监管。他甚至建议学习新加坡，高薪养廉，新加坡属于儒家文化，当官是一种荣耀。新加坡公务员收入也很高。他们的工资比普通的公司员工，要高出75%，高薪养廉的同时，严厉反腐败。这是很好的制度设计。

有股东当场质疑，你总说衍生品危害极大，但是巴菲特却大量的买入指数合约，这种言行不一致怎么解释。芒格说，当年交易所推出指数期货的时候，巴菲特确实公开反对。但他现在也在买入指数合约，这算是言行不一致吗，他觉得不算。芒格解释说，衍生品种类繁多。这个问题在于国会。而不在高盛这些投行。高盛的CEO贝兰克梵，是一个灵活务实的人，高盛也正在对衍生品业务进行自查。如果有问题，他们一定会改。现在把高盛单拎出来质疑，有失公平。芒格的意思其实是说，不怪投行，也不怪投资者，这事就怪国家，对于类似于赌博的东西，国家应该命令禁止。既然国家没禁止，那么就属于投行的正常业务范畴，那么高盛也就没啥太大问题。

在危机当中，富国银行也遭遇了重大损失，股价也出现了暴跌。芒格认为，富国银行也犯了所有银行都犯下的错误。还要给美联银行收拾烂摊子。但他仍然认为富国银行值得投资，并且股价已经说明问题，比危机时候的最低点，股价已经涨了4倍。芒格说，优秀的银行更善于认识和改正错误。现在的银行业，依旧在滥发信用卡。把钱借给那些消费成瘾的人。接着她连自己也骂了，说盖可保险也在开展信用卡业务，这是我们的主意，我们做了个愚蠢的决定，最后也以失败告终。我们错了，就该罚。

2010年正在爆发欧债危机。芒格也回答了希腊的问题，他说希腊的困局很难解决，一方面欧盟不愿意救助希腊，这个先例一开，所有欧盟国家就都会产生依赖心理，除了问题，就等着其他的成员贷款和救济。另一方面，希腊是欧盟成员之一，如果真的不救，希腊倒了，欧盟脸上也不好看。所以救也不是，不救也不是。进退两难。不过这个难题是欧盟的，幸好不是我的。我也没那么大本事。如果是我来处理，我会快刀斩乱麻。明智的人，会快速的解决问题，而不会让问题蔓延。这些官僚们，天天在那混日子。结果小问题，都被拖成了大问题。

芒格说，他们现在的盘子太大了，但也依旧会在小盘股当中寻找一些机会，努力挖掘信息不对称，希望能够掌握别人不知道的重要信息。而且要与自己的规模相匹配，如果管理小资金，他不会投资大盘股，跟大资金对着干。总之他要发挥长处，做大量的研究，寻找市场出现的无效性机会。寻找我比对手更具有信息优势的机会。说的更简单一点，你得懂才行。

芒格说，你要明白，在资本世界中，要取得成功，一定要去竞争比较弱的地方，这就是我的秘诀。我和巴菲特这么笨，最后还如此成功，就是因为我们总是寻找那些，更为愚蠢的竞争对手，专门找软柿子捏。这句话其实很有哲理。大家一定要留意，投资确实不要跟强手竞争。一旦这个行业里面全都是聪明人，那么你就要想办法跑路了。大家都知道的好生意，那他可能就有巨大的问题了。资金大量涌入会让资本收益率严重下降。反而是那些没什么人关注的事情，更容易成功。

很多人也在问，为什么花了大价钱，买入伯灵顿北方铁路公司，都2010年了，还去买这么传统的业务。到底是怎么想的。芒格说，他们为此发行了6%的股份，其他的资金来自贷款和浮存金。他们想的是，浮存金只能获得很低的收益率。而贷款利率也很低。所以既然资金成本低，那么这笔收益就符合股东利益。他们在做投资测算的时候，要求长期的税前收益率至少要达到10%，而他们整体收购公司，可能比买股票更划算一些。芒格还说，这两年股票价格涨上去了，可能收益率会稍微低一点，主要是因为无风险利率太低了。只有危机爆发的时候，大量股票才会跌出白菜价，这是一个非常难得时间窗口，往往短而急促。只有手里握有大把现金的人，才能把握住。另外，他们收购伯灵顿铁路，也是看中了马修罗斯，这个人可以加盟伯克希尔，所以这块其实也不用怎么费心。

芒格不是很赞同，很小的孩子就接触投资，因为金钱这个东西，生不带来死不带去，他们也从不把金钱看的特别重要，在投资当中，他们收获了比金钱更为宝贵的东西，那就是可以把一家公司看的更为透彻。这就是芒格在西科股东会上所有的讲话。明天开始我们看本书的下半部分，也就是每日期刊公司的讲话，这个日期更近，是从2014年到2022年。有很多事情，我们都还历历在目。

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