黄金等有色为啥涨?

你黄金价格分析框架。首先我要给大家普及一个超级实用的工具，黄金价格分析框架。

这个框架告诉我们黄金的价格受很多因素的影响，包括美国实际利率，全球央行对黄金的态度以及避险需求。

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看起来有点多，没事，我们一个看。

首先是美国实际利率，这玩意儿可以说是决定黄金价格的最重要因素了，但是我看过很多报告，其实都没有把这里的逻辑讲得很明白，我这里尽量为大家讲的通俗和清晰一点。我们知道黄金是以美元计价的，黄金和美元都是无风险资产，但是二者的区别在于黄金不会产生利息，但是美元可以产生利息。最典型的情况就是你去买美国国债，能够获得一个美债收益率。不过虽然黄金不能产生利息，但是黄金可以抗通胀。反观美元却会随着通胀贬值，因此通胀其实可以看作黄金的一个收益，所以其实美债收益率减去通胀率得到了实际利率，公式（实际利率=名义利率-通胀）才是你买黄金的机会成本。这个机会成本越高，也就是美国的实际利率越高，理性的投资者就会越倾向于卖黄金买美债，金价就会下跌，反之金价上涨。

我这么说其中的逻辑大家应该懂了吧？不过当然了，这只是逻辑上的分析，事实是不是如此？黄金价格和美国实际利率呈负相关性。简单来说就是美国实际利率越高，黄金价格越低，反之也成立。

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我们看一下这张图，在各种期限的实际利率里，我们可以发现金价跟10年期的相关性是最强的，所以我们要想知道金价中长期会怎么走，看10年期的实际利率就大概知道了。

顺便说一下这里的十年期实际利率，我们一般用美国10年期通胀保值国债的收益率代替就可以了。不过虽说美国实际利率是黄金价格最重要的决定因素，但并非唯一因素，也不能完全解释黄金价格历次的涨跌。所以我们接着来看影响金价的第二个因素，也就是全球央行对黄金的态度。黄金一直是各国央行的重要储备资产，各国央行在黄金持有量上也占优势地位，各国央行持有的黄金占地上黄金总储量的17%，而且各国央行在黄金市场上的买卖行为基本上是共同行动，所以他们对黄金价格有重要的影响。

比如自从2010年以后，全球央行一直持续净买入黄金，支撑着黄金价格一直高于历史均价。上面两个因素其实都是来自于黄金的投资属性。

还有一个影响金价的重要因素来自于黄金的避险属性。所谓乱世黄金，其实就是说一些危机事件和地区性冲突会促进黄金价格的上涨。比如2008年金融危机和2020年新冠疫情这种影响全球的大事件，或者叙利亚内战、利比亚战争、科索沃战争、海湾战争这种地区冲突，俄乌战争都会成为金价上涨的导火索。根据西部证券针对多场战争的复盘，一般金价都会因为战前的避险情绪短期内冲高，除非是突发战争，等到战争局势明朗之后，金价又会回落。所以避险这一条虽然会影响金价，但这种影响的持久性还需要具体考虑。例如2020年3月初新冠疫情引发美国金融市场动荡，并演化为流动性危机，股债双杀，黄金价格随之下跌。3月9号到19号累计下跌了12.4%。再比如2022年2月24日俄乌冲突爆发，3月9日黄金价格便开始回落，现在15日时已经回吐了冲突爆发后的大部分涨幅。此后对于黄金价格而言，俄乌冲突进展的重要性逐渐淡化，市场更关心的是俄乌冲突对全球经济的影响。

二是近期黄金大涨的原因分析。在这一部分我们将会运用刚才的黄金分析框架来分析近期金价屡创新高的原因。首先我们来看实际利率，我们可以看到近一年金价和实际利率还是和我们的结论一致的，呈现出高度的负相关关系。我们据此合理推测最近金价大涨和美联储释放的鸽派（降息）信号相关。刚好前两天那期视频我也已经解读了美联储最新的一期会议，简单来说就是3月20日的一期会议，美联储决定连续第五次维持利率不变，在经济韧性和通胀粘性下，美联储依旧维持全年降息。75个bp的预测，被认为是偏鸽的表态。美联储委员们总体认为今年降息合适，此前市场担心1~2月火热的通胀数据可能会导致比市场预期更少的降息。这么一来美联储相当于告诉市场不要担心，虽然通胀仍然不低，但是我还是会维持原来的降息节奏。于是消息公布后，市场对美联储降息的信心加强，预期民意利率减去通胀得到了这个实际利率坚定不移，向后黄金价格快速拉升，最高突破2200美元每盎司并再创新高。其次我们再看一下各国央行对黄金的态度，其实之前也都说到了，近年来各国央行尤其是新兴国家央行都一直在加大化的储备，近两年这一趋势更加明显，2022年，全球央行黄金净购买1082吨，相比2021年的450吨大幅增加，创历史新高。2023年又继续维持高位，比如中国央行自2022年11月至2024年2月，连续16个月逐月购买黄金，累计增加994万盎司。这是有数据以来央行连续增持月份最长的一段时期。至于避险这块，其实更多的是对金价造成一定的扰动。如果非要在这个方面也给黄金大涨找个理由的话，就是这几年中美两个大国之间的关系恶化，地缘冲突风险持续升级。三对未来金价的展望，这部分我们还是从我们的金价分析框架出发做分析。实际利率方面预计美联储2024年降息势在必行，实际利率的下降基本是确定的，金价中长期还是很值得看好的。不过当前的金价已经包含了对美联储年内三次降息的预期，所以黄金的短期走势主要取决于降息预期的博弈。如果通胀回落缓慢，降息预期就会受影响，短期金价会下跌。但是由于实际利率大方向是降低的，之后由于市场预期发生变化导致的金价回调，反而会是购入黄金的较好时机。央行购金方面，2023年世界黄金协会做过一个全球央行调查问卷，结果显示有71%的受访央行认为，未来12个月全球央行持有的黄金会有增加，有62%的受访央行表示，未来5年将会提高黄金在总储备中的占比，而去年这一数字只有42%。避险方面，2024年是超级大选年，全世界有至少70多个国家和地区，超过1/3的人都要投票。其中最让人关注的就是美国大选，早在2016年特朗普获胜后，投资者的避险情绪高涨，推动黄金价格走高。最近川普接受采访时扬言，如果赢得大选，打算对所有中国商品征收至少60%的关税。如果川普同志真当选了，恐怕中美关系会进一步恶化，风险事件发生概率大大提高，推动避险情绪升温，进而对金价产生刺激作用。所以总的来说，虽然现在黄金价格比较高了，但是不妨稍作等待，估计市场会在降息预期和失望之间反复来回博弈，不过后面真的因为这种失望而出现回调，这种回调会给想要投资黄金的小伙伴们带来布局机会。

最后还有两点请各位观众注意，一是牢记投资有风险，入市需谨慎，金价本身有涨有跌，二是请选择正规平台和机构进行交易，避免造成不必要的损失。以上就是本期黄金框架的全部内容，如果你喜欢我的文章，请给我一个在看和关注，感谢大家的支持。