高温 暴雨 铁矿，山东高温暴雨

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概括

需求的改善和钢厂的低库存构成了矿石价格的强劲驱动力。近期建材成交和成品表的好转是近期黑色原料和成品价格上涨的主要推动力。本周成品产量和整体市场气氛呈上升趋势，预计铁水产量将继续改善。近期，以二手房市场为代表的房地产市场明显好转。不过，我们对房地产市场改善的可持续性仍持谨慎态度。二手房市场的短期复苏并不能完全代表基本面的改善，其可持续性还有待观察。从库存和库存消耗比指标来看，铁矿石库存近三年来一直处于较低水平，钢厂低库存的现状对铁矿石价格形成了有力支撑。但去年下半年以来，钢厂利润一直在低位徘徊。在盈利能力较低的情况下，钢厂短期内很难有较强的补库存动力。

成品利润继续受到挤压，监管和加息风险依然存在。从钢厂盈利情况来看，去年10月底以来，钢厂长期工序利润难以恢复正值，始终处于负值区间或盈亏平衡线附近。在铁矿石及成品价格阶段性高位的情况下，近期矿价仍面临监管风险，为潜在负面反馈提供了条件。近期美国劳动力市场数据强劲，2月制造业PMI环比改善，为美联储更加鹰派加息提供了有利基础。与春节前的乐观情绪相比，今年3月、5月、6月市场开始交易加息25bp的预期。考虑到铁矿石估值短期处于高位，如果宏观环境进一步收紧，对矿石价格的影响可能会更大。

短期来看，矿价易涨难跌。暂时我们会以更加乐观的思维来看待。高于价格的高度需要谨慎看待。暂时持仓的人以长远的心态看待市场，规避风险的人可以逢高获利了结。

文本

一、简介

继节后黑色系整体回调震荡后，铁矿石期货自上周三以来继续保持强势运行，目前已突破前期高位。截至2月23日收盘，铁矿石主力合约收盘价9085元/吨，较2月7日阶段性低点8285元/吨上涨约96%。近期市场行情强烈预期与利好基本面因素共鸣，带动矿价短期强势运行。从基本面看，成品材需求和建材成交环比好转，超出市场预期。钢厂生产的原材料需求加上原材料库存较低，使得矿价上涨趋势具有更高的确定性。从市场预期来看，当前市场仍在宏观环境回暖的逻辑下交易，国内房地产、基建行业利好政策频出，两会的乐观预期难以证伪。

2月21日晚，大商所发布关于调整部分铁矿石期货合约交易限额的通知，决定自2023年2月22日交易时间起，非期货公司会员或客户可以交易铁矿石。矿石期货I2305、I2306、I2307、I2308、I2309合约每日持仓量不得超过1000手，其他铁矿石期货合约单日持仓量不得超过2000手。对冲交易和做市交易的持仓数量没有。具有实际控制关系的账户实行一个账户管理。受通知影响，21日夜市小幅低开，至今矿价弱势震荡。从主力合约成交量及成交量比指标来看，近两日市场成交量明显减少，且价格涨幅低于成材、双胶，此前高涨的市场情绪得到遏制。

2、需求改善和钢厂库存低位构成矿价强劲驱动力

近期建材成交和成品表的好转是近期黑色原料和成品价格上涨的主要推动力。从需求端来看，据Mysteel数据显示，上周螺纹工作台需求量为22177万吨，环比增加855万吨。2月20日，全国主流贸易商建筑钢材成交量为2001万吨，21日为1861万吨，而上周平均为1439万吨，环比增幅较大。从盘面表现来看，一旦相关数据公布，提振市场的效果将立竿见影。随着节后钢厂复工复产，日均铁水产量继续小幅上升。上周为23081万吨，环比增加215万吨。

近期，以二手房市场为代表的房地产市场明显好转。不过，我们对房地产市场改善的可持续性仍持谨慎态度。从周度高频数据来看，2月份一二三线城市商品房市场交易尚未恢复至节前水平，但二手房市场交易量恢复情况良好。相对较快，二线城市二手房成交量最为强劲。我们观察到，近期二手房市场的好转，不仅与宏观环境回暖后原有积压的需求得到释放有关，也与开发商年初争夺业绩、近期市场媒体炒作。据媒体报道，近期市场上出现了经营贷被住房贷取代的事件。因此，二手房市场的短期复苏并不能完全代表基本面的改善，其可持续性还有待观察。

从库存和库存消耗比指标来看，铁矿石库存近三年来一直处于较低水平，钢厂低库存的现状对铁矿石价格形成了有力支撑。上周全国钢厂进口铁矿石总库存923710万吨，环比减少3565万吨，库存消耗比3267天，环比减少043天。钢厂进口矿日消耗量持续上升，前期钢厂库存不升反降，表明钢厂按需补库存意愿较强。本期钢厂利润率为3593%，环比下降26%。去年下半年以来，钢厂利润一直在低位徘徊。在盈利能力较低的情况下，钢厂短期内很难有较强的补库存动力。

供给端对短期矿价影响呈中性。本期澳大利亚、巴基斯坦发货量由减转增，环比增加4523万吨至23032万吨。今年一季度主流矿山整体出货略高于近三年平均水平，各大矿山对近期生产计划普遍看好。但一季度，澳大利亚和巴基斯坦经常受到飓风和阴雨天气影响，市场预计铁矿石供应将出现季节性减少。据Mysteel数据，19日，巴西圣保罗北部海岸遭遇暴雨，引发洪水和山体滑坡。10多个城市受到影响，其中5个城市宣布进入公共灾难状态。由于暴雨区域距离矿井有一定距离，暂时未造成明显影响。

3、产成品利润持续受到挤压，监管和加息风险依然存在

成品利润持续受到挤压，矿山价格面临监管风险。从钢厂盈利情况来看，去年10月底以来，钢厂长期工序利润难以恢复正值，始终处于负值区间或盈亏平衡线附近。这一现象不仅与下游需求低迷、成品价格受压制有关，也与铁矿石原材料价格的强势表现有关。目前主力合约螺矿占比处于近年来较低水平，主要是近期铁矿石盘面价格表现强于螺纹。低利润了钢厂生产意愿。在铁矿石及成品价格处于阶段性高位的情况下，近期矿价仍面临监管风险，为潜在负面反馈提供了条件。

美联储加息风险依然存在，对大宗商品市场构成系统性压力。近期美国劳动力市场数据强劲，2月制造业PMI环比改善，为美联储更加鹰派加息提供了有利基础。22日晚间公布的1月利率会议纪要显示，美联储维持总体紧缩货币政策不变，预计未来还会有更多加息。与春节前的乐观情绪相比，今年3月、5月、6月市场开始交易加息25bp的预期。考虑到铁矿石估值短期处于高位，如果宏观环境进一步收紧，对矿石价格的影响可能会更大。

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