为什么资金会空转

今天小酌几杯，目测不足半斤。回来后看了一会儿书，心中烦躁。想出一个题目，就算是当年上学时做命题作文吧。

当年在金融系统讨生活时，还没有“资金空转”这个词。如今这个词很热，大概是有人看到 M2很大，M1较小，也就是目测货币供应量很大，但是，实体经济还是非常缺钱（M1）。所以，他们发明了一个词，专门用于指责金融系统，叫“资金空转”，也就是钱没有用到实体经济中。

人的欲望是无穷的，钱总是不够用，为什么有钱（M2），却到不了需要钱的人手里（M1）呢？正常情况下，不应该出现这种情况。出现了这种情况，说明当前的经济金融不正常。

首先来看，M2很高，M2从何而来？这个问题如果仔细论证，相当复杂，但是，直观地看（其实和论证的结论一样），M2很高，一定是央行放水而来。至于央行为什么放水，大概是为了救经济吧。

那么，资金空转的问题，转换成标准的术语，就是为什么大量增加的M2，产生不了相应的M1增量？

我想，从技术路线分析，大量的M2，说明了央行放的水，已经到了商业银行那里。至于M2无法转换成企业可以直接使用的M1，一定是商业银行的钱，无法直接流到企业的账户上，或者是流到了企业的账户上，接着又回到了银行。细分起来，大概有以下两条原因。

一是利率倒挂。比如，当商业银行的贷款（贴现）利率低于其结构性存款利率时，有条件的企业就会利用这一机会，从银行取得资金，再存入银行牟利，从而造成资金空转。当同业存单利率低于理财等资管产品利率时，商业银行就会发行同业存单投资资管产品牟利，并且会不断放大杠杆牟利，造成资金空转。

二是规避监管。典型的是各种通道业务、过桥业务，这里面五花八门，就不一一叙述了。只不过规避监管的资金，最终虽然流向了实体经济，但在商业银行的资产负债表上，仍然没有体现出资金的最终流向，所以，统计上可能仍然不是有效的M1。

利率倒挂和规避监管，是形成资金空转的直接原因。如果深究起来，就不好说了。

如果坚持市场导向，资金空转的问题，大概是市场化程度不够的原因。首先，央行放水就不是市场化行为，其次，资金逐利，是市场经济的必然要求，至于资金逐利为什么出现了资金空转，这是有关部门需要反思的。经济规律是否受到了最起码的尊重，这是需要深入检讨的。比如，你不能要求资金不逐利，如果你要求资金不逐利，那就不是正常的思维了。

如果不再坚持市场导向，解决资金空转问题，历史上有很多经验，重新把信贷计划那一套拿出来就行了。问题是，当前这么大的经济体量，恐怕是计划不了的。

总结一下，为什么会出现资金空转？

一是央行很热心，干了财政部的活儿，只不过，坚持金融市场化原则的央行无法解决从M2到M1最后一公里的问题。简单地讲，没有计划手段（直接到微观企业）相配套的数量型货币政策，是造成这一问题的根本原因（最起码可以让M2不那么大？）。

二是如果市场和计划并行，对于微观经济主体来讲，他们的第一反应，就是套利，合法地赚取收益。如果钱存在银行里就能挣钱，谁还会辛辛苦苦地干活？所以，当前的利率体系、价格体系，从而是金融监管、风控体系，有非常值得反思的地方。

如果要有第三个原因，就是不少企业不想贷款了。

酒后胡言，见笑了。